De waarde van preventie in diergezondheid

Regelgeving versnelt de verschuiving weg van routinematig antibioticagebruik in de veehouderij. Dat creëert kansen voor bedrijven die preventieve voeradditieven, voedingsoplossingen, vaccins, diagnostiek en hygiëneproducten aanbieden.

Regelgeving creëert de vraag

Sinds januari 2022 beperken EU-regels het routinematig preventief gebruik van antibiotica bij dieren en gelden strengere voorwaarden voor groepsbehandeling. De EU wil het veterinair antimicrobieel gebruik in 2030 halveren ten opzichte van 2018.

Veehouders hebben praktische, effectieve alternatieven nodig die helpen de afhankelijkheid van antimicrobiële middelen te verminderen. Bedrijven die kunnen aantonen dat hun producten werken, zijn goed gepositioneerd om in die behoefte te voorzien en om partners en investeerders aan te trekken.

“Preventie wordt een kernonderdeel van hoe veehouderijen productief blijven zonder routinematig antibioticagebruik. De bedrijven die zich onderscheiden, zijn de bedrijven die hun resultaten kunnen aantonen, niet alleen beschrijven”, aldus Jan Willem Jonkman, Managing Partner, Investec Advisory

Het geld volgt

Twee indicatoren wijzen op groeiende M&A-interesse in bedrijven in preventieve diergezondheid. Preventief omvat hier vaccins, voeradditieven en voedingsproducten, diagnostiek en hygiëne; curatief verwijst naar farmaceutische middelen.

Strategische groei door overnames

Er is veel beweging in de bredere diergezondheidsmarkt op het gebied van strategische groei en M&A. Consolidatoren en investeerders verleggen hun focus tussen producten voor landbouwhuisdieren en gezelschapsdieren, en tussen preventieve en curatieve producten. Dat heeft over de hele linie kansen voor M&A en groei opgeleverd.

De markt voor preventieve diergezondheid is gefragmenteerd, met onder meer kleine en onafhankelijke specialisten. Daardoor is een consolidatiestrategie aantrekkelijk voor farmaceutische groepen, voerbedrijven en private equity-investeerders die op zoek zijn naar R&D, gevestigde producten, expertise en klantrelaties.

Marktwaarderingen

Investeerders zetten de ondernemingswaarde vaak af tegen de verwachte (forward) EBITDA. Over de geanalyseerde periode van tien jaar noteerden beursgenoteerde preventieve bedrijven gemiddeld 17,0x forward EBITDA, tegenover 11,0x voor curatieve branchegenoten. Het verschil groeide van maximaal twee multiple-punten in 2015–2017 tot circa zes in de afgelopen jaren.

Hoewel de multiples van beide groepen sinds de piek in 2021 zijn gedaald, laten de meest recente cijfers zien dat beursgenoteerde, op preventie gerichte bedrijven gemiddeld op 12,7x noteren, tegenover 7,0x voor curatieve branchegenoten.

Onderscheidende strategieën

Drie deals laten zien hoe kopers verschillende strategische voordelen nastreven: bewezen capaciteiten, productdifferentiatie en internationale expansie.

Snelheid: voortbouwen op bewezen capaciteiten

Het intern ontwikkelen van niet-antibiotische producten kan een traag en onzeker proces zijn. Producten moeten zich in de praktijk bewijzen, het vertrouwen van veehouders en dierenartsen winnen en een weg naar de markt vinden.

De overname van een gevestigd bedrijf biedt een snellere route, met bewezen producten, klantrelaties en een ervaren team.

Bij de overname door Elanco in 2026 van het Nederlandse AHV, waarvan de preventieve oplossingen melkveebedrijven helpen het antibioticagebruik te verminderen, werd het bedrijf naar verluidt op ongeveer 272 miljoen euro gewaardeerd. De deal illustreert de strategische waarde van gevestigde producten en markttoegang, vergeleken met het organisch opbouwen van die capaciteiten.

“Voor een koper is time-to-market een kostenpost. Een bewezen productlijn met bestaande klanten kan meer waard zijn dan het product alleen”, aldus Thom Deckers, Director, Investec Advisory

Marge: onderscheidende ingrediënten

Voerbedrijven bewegen zich van commodities naar gespecialiseerde, wetenschappelijk onderbouwde ingrediënten die meer onderscheidend vermogen bieden. Waar commodity-additieven vooral op prijs concurreren, zijn ingrediënten die worden gestaafd door geloofwaardig bewijs, technische knowhow en klantrelaties moeilijker te vervangen.

Met de overname van Hamlet Protein versterkte Royal Agrifirm zijn activiteiten in specialty-ingrediënten, gericht op de vraag naar voeding voor jonge dieren nu veehouders na het verbod op zinkoxide naar alternatieven zoeken.

Geloofwaardigheid: een Europees platform

De overname van een Europese specialist kan internationale groepen gevestigde technologie, gecertificeerde productie en toegang tot exportmarkten opleveren.

Zenex Animal Health, de Indiase diergezondheidsgroep die wordt gesteund door Multiples Equity, nam de Nederlandse specialist VievePharm over als Europees platform. VievePharm bracht Zenex toonaangevende bolustechnologie, gecertificeerde productie en exportrelaties in meer dan 25 markten.

De deal laat zien hoe specialistische bedrijven markttoegang kunnen bieden die anders jaren zou kosten om op te bouwen. Europa was de afgelopen vijf jaar de meest actieve regio voor deals in diergezondheid, waardoor onafhankelijke specialisten potentiële platforms zijn voor internationale expansie.

“Omvang kan misleidend zijn. Een kleine specialist met de juiste technologie, certificeringen en exportrelaties kan precies zijn waar een internationale groep naar op zoek is”, aldus Jesper de Voijs, Senior Associate, Investec Advisory

Over Investec Advisory

Investec Advisory adviseert ondernemers bij verkoop, bedrijfsopvolging en gedeeltelijke exits, en ondersteunt investeerders en overnemende partijen in de diergezondheidssector. Ons wereldwijde netwerk van meer dan 300 M&A-experts helpt eigenaren wereldwijd potentiële kopers te vinden, waarderingen te benchmarken en zich voor te bereiden op een transactie die recht doet aan de waarde van hun onderneming.