Europese leningmarkt trekt aan, maar gedreven door herfinancieringen en niet door M&A

Dat meldt investeringsbank DC Advisory in zijn European Debt Market Monitor voor Q2, 2026.

De totale nieuwe leninguitgifte, inclusief herfinancieringen, kwam uit op 32,5 miljard, euro een stijging van 36 procent ten opzichte van het eerste kwartaal en het drukste kwartaal sinds begin 2025.

Ook over het volledige jaar gezien ligt de institutionele activiteit met 168 miljard euro ruim boven het niveau van dezelfde periode vorig jaar, toen dit nog 150 miljard euro bedroeg. Op het eerste gezicht lijkt de markt dus weer volop in beweging. Toch is de aard van dit herstel minstens zo belangrijk als de omvang ervan.

April begon nog relatief rustig, maar vanaf mei trok de activiteit flink aan. Juni werd met 16,9 miljard euro de drukste maand sinds juni vorig jaar. Die opleving hangt sterk samen met de gedeeltelijke de-escalatie in het Midden-Oosten, nadat de Verenigde Staten en Iran een staakt-het-vuren overeenkomen en dit medio juni werd bevestigd met een aanvullende intentieverklaring.

Daarnaast bleef de vraag vanuit CLO's (collateralized loan obligations) de aanbodgroei overtreffen, waardoor leners duidelijk aan het langste eind trokken bij het bepalen van prijs en structuur. De gemiddelde spreads op Europese Term Loan B's daalden zelfs naar het laagste niveau sinds begin 2008.

Herstel wordt niet gedreven door M&A

Hier ligt de kern van het verhaal: het herstel wordt vooral gedreven door herfinancieringen en niet door fusies en overnames. Herprijzingen en verlengingen van bestaande leningen maakten circa 65 procent van alle activiteit uit, tegenover 38 procent in het eerste kwartaal.

Dit bevestigt een technisch, refinancing-led herstel in plaats van een M&A-gedreven herstel, waarbij het aanbod van herfinancieringen toenam terwijl de uitgifte gerelateerd aan fusies en overnames grotendeels vlak bleef. Ook dividend-recapitalisaties namen toe: sponsors gebruikten deze route om liquiditeit vrij te maken en kapitaal aan investeerders terug te geven, nu volledige exits nog altijd lastig te realiseren zijn. Tegelijkertijd bereikte de high-yield-uitgifte met 46 miljard euro een record voor een kwartaal.

De onrust rond software- en AI-gerelateerde leningen, die het eerste kwartaal nog domineerde, nam iets af. Toch handelen leningen met een link naar software nog altijd onder de bredere marktindex, en blijft de markt op dit punt tweedeling vertonen. De impact op private credit is intussen goed merkbaar: het aantal deals binnen de bredere Europese direct-lendingmarkt daalde naar 30 transacties ter waarde van 6,7 miljard euro in het tweede kwartaal, tegenover 37 deals en 8,6 miljard euro in het eerste kwartaal. Dit weerspiegelt een bredere risicomijding, gedreven door zowel zorgen over AI als geopolitieke onzekerheid.

Voor de tweede jaarhelft blijft het beeld voor leners gunstig, met een hoge vraag vanuit CLO's, een negatief netto-aanbod van leningen en ruim beschikbaar kapitaal dat de lage prijzen waarschijnlijk in stand houdt. Toch benadrukken de opstellers van het rapport dat een herstel van fusies en overnames de doorslaggevende factor blijft voor een breder gedragen marktherstel.

Ruim voldoende kapitaal beschikbaar

Waarderingsverschillen tussen kopers en verkopers vertragen nog altijd veel processen, al bouwt zich richting het najaar een pijplijn van grote transacties op, waaronder de overname van een meerderheidsbelang in Volkswagens motoronderdeel Everllence door Bain Capital voor 7,4 miljard euro. Ondertussen verhoogde de ECB in juni voor het eerst in meer dan een jaar haar depositorente, met 25 basispunten naar 2,25 procent (inmiddels 2,5 procent, red.), nadat de energieschok door het Iran-conflict de inflatieverwachting voor 2026 opdreef naar 3,0 procent.

Binnen de Benelux bleef het tweede kwartaal relatief rustig: de Lender Survey van DC Advisory registreerde 30 transacties in de regio. Financieringsmarkten zijn constructief en er is ruim voldoende kapitaal beschikbaar, zowel van banken als van private-creditpartijen. Toch heeft dit nog niet geleid tot een breed gedragen herstel van M&A-gedreven financieringsactiviteit.

De belangrijkste beperkende factor is niet de beschikbaarheid van financiering, maar de onderliggende M&A-markt zelf. Dat sluit aan op een zwakker 2025 voor de Benelux mid-market, waarin het aantal deals met circa 18 procent daalde ten opzichte van 2024, en ook private equity-buyoutactiviteit met eenzelfde percentage terugliep.

Sponsors zijn terughoudend om bedrijven naar de markt te brengen, zeker wanneer recente resultaten volatiel zijn of onzekerheid bestaat over de houdbaarheid van winstgevendheid en groei, een patroon dat ook elders in Europa zichtbaar is doordat kapitaal zich concentreert rond kwalitatief sterkere bedrijven.

Dealvoorbereiding blijft prioriteit houden

Herfinanciering en amend-and-extend-transacties vormen daardoor een belangrijk deel van de Benelux-markt: dit kwartaal ging het om 76 procent van alle transacties. Langere aanhoudperiodes van private equity-partijen en uitgestelde exits spelen hierbij een rol, doordat sponsors eerder extra ruimte creëren dan dat ze in een onzeker klimaat daadwerkelijk verkopen.

Voor nieuwe fusies en overnames is de markt steeds tweeledig: sterke bedrijven met stabiele winstgevendheid, goede kasstroomconversie en geloofwaardige organische groei trekken nog altijd veel belangstelling van zowel investeerders als financiers, terwijl bedrijven met recente resultaatschommelingen of grotere gevoeligheid voor conjunctuur of structurele ontwikkelingen zoals AI te maken krijgen met langere processen, meer druk op waarderingen en voorzichtigere financieringsstructuren.

Voor de tweede helft van 2026 wordt verwacht dat dealvoorbereiding een prioriteit blijft: verouderende private equity-portefeuilles, oplopende druk om kapitaal aan investeerders terug te geven en gunstige financieringscondities voor sterke bedrijven zouden meer sponsors moeten aanmoedigen om over te gaan tot verkoop, al zal de daadwerkelijke uitvoering naar verwachting nog beperkt blijven.

Veel van deze processen zullen eerder in de eerste helft van 2027 tot afgeronde transacties leiden dan dat ze dit jaar nog voor een duidelijke volumegroei zorgen. Het herstel in de Benelux blijft daarmee voorlopig geleidelijk en sterk afhankelijk van het individuele bedrijf, in plaats van breed gedragen.