Add-on-acquisities domineren technologietransacties in het eerste kwartaal

Dat meldt CFI in hun Benelux Technologie M&A Marktupdate over Q1 2026.

De dealactiviteit in de Benelux-technologiesector matigde in Q1 2026, waarbij CFI in samenwerking met Computable 140 transacties registreerde – een daling ten opzichte van 161 in Q1 2025 en 135 in Q4 2025.

Tegen de achtergrond van hernieuwde geopolitieke onrust als gevolg van het escalerende conflict in Iran en aanhoudende onzekerheid op de mondiale kapitaalmarkten toonde het kwartaal desalniettemin de veerkracht van de regionale software- en IT-dienstensector aan. Add-on-acquisities bereikten nieuwe hoogten, en strategische kopers bleven stevig betrokken.

Voorzichtigheid bij PE

Voor private equity gaat de bezorgdheid verder dan onzekerheid over waarderingen. De sluiting van de Strait of Hormuz vormt een aanzienlijk opwaarts risico voor energieprijzen en inflatie. Moesten centrale banken als reactie hun verruimingscyclus omkeren, dan staat de sector voor hogere leningskosten en gecomprimeerde exitmultiples tegelijkertijd. De ECB hield de rentes in maart stabiel, maar wees op het conflict als een belangrijke bron van onzekerheid. Hierdoor zitten Europese PE-partijen gevangen tussen het momentum van een sterk 2025 en een steeds risicomijdendere houding.

"Private equity gedijt bij voorspelbaarheid", aldus Randy de Visser, Director bij het Benelux Technology-team van CFI. "We zagen dat de pijplijn uit 2025 in januari bleef leveren, maar vanaf halverwege het kwartaal was er een duidelijke verschuiving in de marktstemming. Processen die goed verliepen, kwamen in een wachtstand terecht doordat kopers pauzeerden om de macro-economische omstandigheden opnieuw te evalueren. Het goede nieuws is dat de onderliggende kwaliteit van Benelux IT-assets niet is veranderd – en dat blijft zowel binnenlandse als internationale kopers aantrekken."

Dealflow past zich aan aan nieuwe marktwerkelijkheid

De 140 transacties in Q1 2026 betekenen een jaar-op-jaar-daling van ongeveer 13 procent ten opzichte van de 161 deals in Q1 2025 – zelf een van de sterkste kwartalen ooit.

De vergelijking is opmerkelijk, maar moet voorzichtig worden geïnterpreteerd: Q1 2025 profiteerde van een ongebruikelijk grote overloop van processen die in Q4 2024 waren gestart maar niet waren afgerond, wat het totale aantal deals opschroefde.

Gemeten aan de voor-pandemische kwartaalgemiddelden (2017–2019) blijft de activiteit in Q1 2026 boven het gemiddelde – een weerspiegeling van de structurele verdieping van technologie-M&A in de regio.

43 procent van de transacties waren add-ons

De meest opvallende verschuiving binnen de dealmix was de dominantie van add-on-acquisities, goed voor 60 van de 140 transacties (43%).

Sponsors gaven prioriteit aan het consolideren van bestaande platformposities boven het najagen van nieuwe, risicovollere investeringen. Volledige overnames waren goed voor 44 deals, terwijl 17 kapitaalrondes, 13 buy-outs en 6 secondary buy-outs het kwartaal afrondden.

Deze laatste categorie zet de trend van sponsor-naar-sponsor-transacties voort die sinds 2024 kenmerkend is voor het Europese exitlandschap.

Geografisch domineerden grensoverschrijdende transacties met 74 deals. Nederlandse targets vormden de grootste groep (86 transacties), gevolgd door Belgische (25). De geografische spreiding van kopers was breed:

- Nederlandse kopers: 72 transacties
- Belgische kopers: 22 transacties
- Amerikaanse kopers: 12 transacties (een betekenisvol herstel ten opzichte van Q1 2025, maar nog steeds onder de niveaus van Q3 en Q4 2025).

Iconische deals: strategische logica in een onzeker kwartaal

Ondanks de voorzichtigere marktstemming bracht Q1 2026 verschillende opvallende, strategisch significante transacties voort.

De meest ingrijpende was de dubbele overname door Liberty Global van zowel Telenet Group (België) als VodafoneZiggo (Nederland) – twee van de grootste telecominfrastructuuroperators van de Benelux.

Hiermee consolideerde Liberty Global zijn regionale telecomvoetafdruk en toonde het hernieuwd vertrouwen in langcyclische infrastructuurassets, zelfs te midden van geopolitieke tegenwind.

In de softwaresector sprong de overname door de aan de Amerikaanse beurs genoteerde ServiceNow van Pyramid Analytics (een Nederlandse aanbieder van AI-gestuurde business intelligence-software) eruit als een van de meest opvallende inkomende transacties van het kwartaal.

Deze deal benadrukt de aanhoudende Amerikaanse interesse in Europese analytics- en AI-assets en toont aan dat de Benelux een aantrekkelijk jachtterrein blijft voor Amerikaanse technologiebedrijven die hun AI-capaciteiten willen uitbreiden. Evenzo vormt de overname door Hg van Norvato (een Nederlands bedrijf voor enterprise software) nog een voorbeeld van een grote in het VK gevestigde software-investeerder die zijn Benelux-portfolio uitbreidt.

Software-M&A houdt stand, maar de regels zijn veranderd

B2B SaaS bleef veruit de meest actieve doelsector, goed voor 59 van de 140 transacties (42%), gevolgd door IT-diensten (38 deals, 27%), internetservices (8 deals) en telecom (6 deals).

De concentratie in B2B SaaS weerspiegelt zowel de diepgang van het Benelux-softwarenecosysteem als de aanhoudende voorkeur van kopers voor modellen met terugkerende inkomsten en identificeerbare integratiesynergieën.

Wereldwijd werd de SaaS-sector in Q1 2026 geconfronteerd met een ongebruikelijke uitdaging: de lancering van Anthropic’s agentische AI-tools begin februari leidde tot een brede heroverweging van het SaaS-zakelijk model onder beursgenoteerde investeerders. Zij trokken de duurzaamheid van per-gebruiker-licentiëring in twijfel in een wereld waarin AI-agenten steeds vaker het werk van menselijke gebruikers kunnen overnemen. De S&P 500 Software Index daalde in één week sterk, waardoor de waarderingsreferentiekaders die private marktpartijen gebruiken om assets te prijszetten, werden gereset.

Op de Europese private equity-markten daalde de SaaS-dealwaarde met 38 procent op jaarbasis, en het aantal deals met 28 procent. Hoewel de meeste analisten betoogden dat de reactie van de publieke markt overdreven was, stroomt de herwaardering van vergelijkbare bedrijven onvermijdelijk door naar de private markt – de waarderingskloof tussen kopers en verkopers groeit.

"Wat we zien is een tweedeling in de softwaremarkt. Assets met duidelijke AI-integratieverhalen, diepe workflow-inbedding en aantoonbare voordelen op het gebied van data blijven sterke interesse en solide waarderingen genereren. Assets die geen geloofwaardige defensie kunnen opbouwen in een wereld met AI-agenten krijgen hardere vragen van kopers. De lat voor wat een kwaliteitsasset uitmaakt, is verhoogd."

Vooruitblik: Navigeren door de AI-rekening

De bepalende vraag voor Benelux-technologie-M&A in aanloop naar H2 2026 is niet geopolitiek, maar structureel:

De lancering van Anthropic’s agentische AI-tools begin februari leidde tot een sterke verkoopgolf op de publieke softwarenmarkten. Investeerders vroegen zich af of per-gebruiker-SaaS-licentiëring kan overleven in een wereld waarin AI-agenten het werk van menselijke gebruikers overnemen.

Die herwaardering stroomt nu door naar de private markt: processen die een jaar geleden nog tegen 8–9x omzet zouden zijn afgerond, worden nu gekenmerkt door moeilijkere gesprekken over de vraag of de huidige inkomstenbronnen over 3–5 jaar nog zullen bestaan.

Voor traditionele SaaS-aanbieders waarvan de producten gedeeltelijk kunnen worden gerepliceerd door LLM-gestuurde workflows, neemt de druk om te consolideren, differentiëren of uit te stappen toe.

Voor kopers (private equity of strategisch) ontstaat een tweesnelheidsacquisitieomgeving:
- Aan de ene kant: gemotiveerde verkopers onder traditionele SaaS-bedrijven waarvan de groei sneller vertraagt dan verwacht.
- Aan de andere kant: felle concurrentie om de groep AI-native bedrijven die geloofwaardig kunnen claimen deel van de oplossing in plaats van het probleem te zijn.

"Het SaaS-model is niet dood, maar staat wel ter discussie", aldus De Visser. "Wat we zien is een afname van de tolerantie voor bedrijven die met één cijfer groeien, die AI niet op betekenisvolle wijze in hun product hebben geïntegreerd en die geen geloofwaardige roadmap kunnen presenteren voor hun omzet in een wereld waarin agenten aankoopbeslissingen nemen namens eindgebruikers. Die bedrijven zullen nog steeds transacties afsluiten, maar tegen lagere multiples en met meer earnout-structuren, doordat kopers hun inzet afdekken. Bedrijven die AI daadwerkelijk hebben geïntegreerd – waarbij het product slimmer, ‘stickier’ en geautomatiseerder is dan twee jaar geleden – ondervinden geen dergelijke druk."

Pijplijn voor H2 2026: AI-positionering centraal

De pijplijn voor H2 2026 weerspiegelt deze nieuwe realiteit. CFI’s adviesactiviteiten wijzen op een groeiend aantal opdrachten waarbij de AI-positionering van het asset centraal staat in het voorbereidingsproces – of het nu gaat om de overname van AI-native bolt-ons, of een target waarvan het AI-integratieverhaal voor de marktintroductie moet worden gearticuleerd.

Het Benelux-ecosysteem, met zijn:
• Dichtheid aan verticale softwarespecialisten
• Sterke basis aan technisch talent
• Staat van dienst bij het produceren van internationaal competitieve technologiebedrijven
is goed gepositioneerd om de transitie te doorstaan.

Maar de tijd dat je beloond werd louter voor terugkerende inkomsten en een netto-retentie boven de 100% is voorbij.

De vraag die kopers nu stellen is eenvoudiger en veeleisender: "Hoe ziet uw product eruit als AI de helft van het werk doet?"