M&A-markt in 2020: eerder het jaar van Trump dan van corona

'Minder overnames voor meer geld', kopte MenA.nl vorig jaar in een overzichtsartikel over de ontwikkelingen op de Nederlandse M&A-markt. Behalve dat er in 2019 minder deals tegen – inderdaad – een hogere waarde dan in het voorgaande jaar werden gesloten, sprongen enkele andere trends eruit. Om te beginnen waren er iets minder grensoverschrijdende fusies en overnames. Nog een opmerkelijke uitkomst: Duitsland bleek de favoriete bestemming voor Nederlandse kopers te zijn geworden, waar dat in 2018 nog de Verenigde Staten was.

2020 kenmerkte zich door nóg minder deals, en nu tegen een lagere waarde. Zie figuur 1: terwijl in 2019 bijna duizend (975) deals in de M&A Database van MenA.nl werden opgenomen, waren dit er in 2020 minder dan 700 (676). De waarde van al die transacties daalde van bijna 133 miljard euro naar iets meer dan 67 miljard.

Figuur 1. Minder deals tegen een lagere waarde

De mogelijke verklaringen voor deze neergang – minder overnames tegen minder geld – liggen voor de hand. 2020 was het jaar waarin de coronacrisis zich genadeloos liet gelden, waardoor veel bedrijven in moeilijkheden kwamen of dreigden te komen – en dus opeens minder waard werden. En daarmee minder aantrekkelijk in de ogen van potentiële kopers – vandaar misschien de lagere aantallen en lagere prijzen. Wie weet. Daarnaast heeft de coronacrisis er wellicht toe bijgedragen dat er minder geld was om overnames te plegen, zeker voor strategische overnames. Wellicht is dat in de statistieken terug te vinden? 2020 was bovendien natuurlijk ook een jaar waarin Trump tekeer ging, Amerika zich meer dan ooit isoleerde van de rest van de wereld en het geopolitieke en macro-economische slagveld werd gedomineerd door spanningen tussen de VS en China. Misschien komt dat ook in de cijfers terug?

Wat die eerste vraag betreft: het bewijs is niet overweldigend, maar inderdaad is het aantal strategische overnames ten opzichte van het aantal financiële overnames in 2020 gedaald in vergelijking tot 2019. Zie figuur 2: in 2019 hadden strategische overnames een aandeel van 59 procent in het totaal, en door Private Equity gefinancierde deals 41 procent. In 2020 was dit respectievelijk 53 en procent en 47 procent. Een 'winst' van 6 procentpunt voor PE, met andere woorden. Die opmars van Private Equity komt nog duidelijker tot uitdrukking in de waarde van de deals. Waren de PE-gedreven deals in 2019 nog goed voor 33 procent van de totale waarde, in 2020 is dit toegenomen tot 47 procent.

Figuur 2. Private Equity rukt op: 2019 vergeleken met 2020

En dan de Trump-factor. Er zijn duidelijke aanwijzingen dat die heeft meegespeeld in de M&A-markt van 2020. Meer nog dan de coronacrisis. En meer nog dan in 2019. Grensoverschrijdende fusies en overnames hadden in 2020 een (iets) kleiner aandeel in het totaal dan in 2019, vooral gemeten naar waarde: de waarde van 'crossborder deals' daalde van 85 procent naar 78 van het totaal (zie figuur 3). Met andere woorden: de internationaliseringsgraad van de deals die in 2015 z'n hoogtepunt beleefde – toen was de waarde van internationale deals goed voor meer dan 90 procent van het totaal – is verder teruggelopen.

Figuur 3. Minder internationale deals in 2020 dan in 2019

Dit beeld wordt onderstreept door de cijfers over het aantal 'inbound' en 'outbound deals', dus overnames van en door Nederlande ondernemingen. Vooral de cijfers over de Amerikaans getinte in- en outbound deals zijn veelzeggend. De meeste 'inbound' deals in Nederland vinden nog altijd vanuit de VS plaats, maar het land ziet z'n voorsprong op Duitsland slinken. Overnames in de VS vanuit Nederland waren in 2020 helemaal impopulair. De VS was z'n eerste plaats op deze ranglijst in 2019 al kwijt aan Duitsland (zie figuur 4). In 2020 is die achterstand verder vergroot – en moest de VS behalve Duitsland ook België en het Verenigd Koninkrijk voor laten gaan. MenA.nl registreerde slechts acht overnames in de VS door Nederlandse bedrijven, terwijl dat er in 2019 nog 22 waren. (zie figuur 5).

Figuur 4.en 5. Overnames van ondernemingen in de VS verliezen terrein (2019 vergeleken met 2020)
 

Figuur 4. Inbound en outbound deals naar land in 2019

Figuur 5. Inbound en outbound deals naar land in 2020

Uiteraard is Amerika niet helemaal uit de gratie gevallen. Dat blijkt wel uit de lijstjes met de grootste inbound en outbound deals van 2020 (zie overzicht hieronder). De top-10 van inbound deals staat vol met Amerikaanse PE-bedrijven die bedrijven in Nederland kochten. En de lijst van outbound deals wordt aangevoerd door de overname in de VS van Grubhub door Just Eat Takeaway. Een spectaculaire deal, die niet voor niets werd bekroond met de M&A Award voor beste overname van 2020. Spectaculair – maar bepaald niet representatief voor het Trump-jaar, waarin Nederlandse bedrijven aarzelden om de Amerikaanse markt op te gaan.

Overzicht top-10 inbound en outbound deals 2020