10 vragen aan Sven Smeets (hoofd private equity-strategie Van Lanschot Kempen) over de secondary-markt
De markt voor private-equity secondaries is de afgelopen jaren in hoog tempo volwassen geworden. Waar deze categorie lange tijd vooral het domein was van institutionele beleggers, zien ook vermogende particulieren en ondernemers steeds vaker de aantrekkingskracht van bestaande belangen in private-equityfondsen en -bedrijven.
Dat momentum komt duidelijk terug in de recente introductie van het Private Equity Secondaries Evergreen Solution van Van Lanschot Kempen Investment Management. Tijdens de lanceerperiode werd ruim 150 miljoen euro opgehaald, met brede belangstelling onder private-bankingklanten. Het fonds is open-end opgezet en biedt beleggers per kwartaal instap- en, na een lock-up van drie jaar, uitstapmogelijkheden.
Het zwaartepunt van de strategie ligt bij zogenoemde GP-led secondaries: transacties waarbij de private equity-partij zelf herinvesteert in een bestaand portfoliobedrijf. Volgens Van Lanschot Kempen zorgt dit voor betere alignment, meer transparantie en een scherpere focus op individuele, hoogwaardige bedrijven – de zogeheten ‘trophy assets’.
Wat maakt dit segment zo interessant? Waarom is dit volgens Van Lanschot Kempen geen tijdelijke hype, maar een structurele ontwikkeling? En hoe verhoudt het risico-rendementsprofiel zich tot traditionele private equity-strategieën?
Sven Smeets, hoofd van de private equity-strategie bij Van Lanschot Kempen Investment Management, licht toe hoe hij naar de secondary-markt kijkt, waarom juist GP-led transacties centraal staan en hoe investeerders hier volgens hem zorgvuldig en toekomstgericht toegang toe krijgen.
1. De introductie van het fonds was zeer succesvol. Wat zegt dit resultaat voor u?
Sven Smeets: “We zijn daar zeer verheugd mee. Het is natuurlijk een prachtig bedrag, maar daar zit enorm veel werk achter van heel veel mensen. Je spreekt nu met één persoon, maar dit is echt het resultaat van een brede gezamenlijke inspanning. Minstens zo belangrijk als het bedrag zelf is de brede belangstelling. Dat laat zien dat deze propositie echt resoneert bij klanten.”
2. Hoe lang zijn jullie al bezig met het ontwikkelen van deze propositie?
Sven Smeets: “Eigenlijk al bijna tien jaar. Toen ik destijds naar Van Lanschot Kempen kwam, hebben we samen nagedacht over hoe we invulling konden geven aan de vraag van klanten om in private markten te investeren. We zijn toen al begonnen met een evergreen-structuur, wat in die tijd behoorlijk innovatief was. Die ervaring helpt ons nu enorm. De kennis die we de afgelopen tien jaar hebben opgebouwd, komt hier allemaal samen.”
3. Waarom is juist nú het moment om met een secondaries evergreen fonds te komen?
Sven Smeets: “Het is belangrijk om te benadrukken dat het hier vooral om GP-led secondaries gaat. Dat segment is de afgelopen tien jaar sterk gegroeid. We volgen die markt al lange tijd en vonden dit het juiste moment om onze klanten hier toegang toe te geven. Waar LP-led secondaries vaak draaien om grote pakketten en veelal om discounts, kijken wij hier vooral naar individuele assets. Dat zijn vaak herkenbare, hoogwaardige bedrijven – wat wij trophy assets noemen.”
4. Ligt de focus inderdaad vooral op single-asset transacties?
Sven Smeets: “Ja, grotendeels wel. Net als in onze andere programma’s combineren we fondsallocaties met een aanzienlijk aantal co-investeringen. Co-investments versnellen de J-curve, verlagen kosten en geven ons specifieke accenten in de portefeuille. In dit segment zijn dat echt handpicked trophy assets. Tegelijkertijd werken we ook met partijen die zelf een portefeuille opbouwen van bijvoorbeeld tien tot vijftien van zulke assets, zodat we voldoende spreiding houden.”
5. Wat is de aantrekkingskracht van een GP-led co-investment?
Sven Smeets: “De private equity-partij die het bedrijf al jaren in portefeuille heeft, kent die asset als geen ander, samen met het management. Als zij via een GP-led secondary een soort virtuele exit realiseren, maar zelf betrokken blijven, zegt dat veel. Dat doen ze alleen als ze overtuigd zijn dat het om een trophy asset gaat. Die overtuiging moet er zijn, anders begin je er niet aan als private equity-partij en dan doen wij niet mee.”
6. Waarom is de secondary-markt zo hard gegroeid?
Sven Smeets: “Dat heeft meerdere redenen. De GP-led markt bestond tien jaar geleden nauwelijks en is nu echt volwassen geworden. Er zijn gespecialiseerde partijen die het mogelijk maken om goede assets niet direct te hoeven verkopen. Tegelijk zie je aan de LP-led kant dat partijen soms verkopen vanwege herallocatie of liquiditeitsbehoefte. Wij focussen ons bewust op GP-led transacties, omdat je daar veel meer kijkt naar individuele assets. Dat past gewoon beter bij wie wij zijn.”
7. Is dit een structurele ontwikkeling of vooral ingegeven door een lastige exitmarkt?
Sven Smeets: “Wij geloven dat dit structureel is. Goede assets kun je eigenlijk altijd verkopen, net als een mooi huis in Amsterdam. De toets is altijd: zou de huidige eigenaar dit bedrijf ook op een andere manier kunnen verkopen? Als het antwoord meestal ‘ja’ is, zegt dat veel. Als het antwoord vaak ‘nee’ is, dan zegt dat ook iets. Die markttest maakt GP-led transacties juist zo interessant.”
8. Hoe kijkt u naar het risico-rendementsprofiel van trophy assets?
Sven Smeets: “Een trophy asset heeft al een deel van zijn rendement gerealiseerd. Dat rendement ligt achter je. Daar staat tegenover dat je instapt in een bedrijf dat al is doorontwikkeld, met bewezen management en waardecreatie. Het opwaartse potentieel is misschien iets lager, maar aan de onderkant is het risico ook duidelijk afgebakend. Dat maakt het profiel anders dan bij een klassieke buy-out waar je als eerste eigenaar instapt.”
9. Hoe selecteren jullie de juiste investeringen?
Sven Smeets: “Private equity is uiteindelijk een relatiegedreven business. Onze eerste vraag is altijd: met wie doen we dit samen? We hebben in 25 jaar een netwerk opgebouwd van partijen die we vertrouwen. Als die relatie klopt, kijken we naar de asset. Overtuigt die ook, dan nemen we hem op in de portefeuille. Maar je moet je realiseren: je zit er wel voor een langere tijd in.”
10. Hoe ziet u de toekomst van de secondariesmarkt?
Sven Smeets: “De GP-led secondary market zal verder blijven groeien. Maar het blijft draaien om trophy assets – dat is de lakmoesproef. De LP-led markt is al volwassen en blijft ook bestaan, wat alleen maar meer spreidingsmogelijkheden biedt. Tien jaar geleden spraken we hier nauwelijks over, nu wel. Dat maakt het vak ook zo interessant. Het geeft energie om te zien hoeveel mooie bedrijven en kansen er nog steeds zijn.”
LEES OOK:
Skin in the game, geen exitstress: zo investeert Momentum radicaal anders
