Private markt blijft stijgen dankzij winstgroei, ondanks dalende multiples

De European Lincoln Private Market Index (PMI) – de enige graadmeter voor de waardering van niet-beursgenoteerde bedrijven in Europa – steeg in het derde kwartaal van 2025 met 1,7 procent, een lichte versnelling ten opzichte van Q2 (1,3 procent).

De groei werd opnieuw vooral gedragen door stijgende winsten, terwijl waarderingsmultiples licht onder druk stonden. De mediane EV-multiple kwam uit op 12,0x.

Volgens professor Steven Kaplan (University of Chicago) is het contrast met de publieke markten opvallend: private bedrijven realiseerden sterkere winstgroei, maar publieke indices presteerden beter dankzij multiple-expansie.

Sterke impuls uit het VK
Het Verenigd Koninkrijk trok de index omhoog met een forse +4,5 procent, tegenover slechts 0,9 procent in de eurozone. De oorzaak ligt vooral in de sectorstructuur: Britse sponsor-backed bedrijven zijn zwaar vertegenwoordigd in snelgroeiende, hoogmarginale sectoren zoals business services, en minder in relatief zwakke industriële segmenten.

Sectorbeeld
Technologie herpakte zich en noteerde voor het eerst sinds eind 2024 weer positieve waardegroei: +1,1 procent, vooral bij grotere techbedrijven.

Healthcare daalde opnieuw in enterprise value door lagere multiples en afzwakkende EBITDA-groei.

Private credit: licht positief, maar eerste stresssignalen
De Lincoln European Senior Debt Index steeg 2,2 procent, gedreven door hogere activaprijzen en lichte spread-tightening. Ook bij kleinere bedrijven daalden spreads verder, een teken van toegenomen concurrentie onder kredietverstrekkers.

Toch neemt de druk toe:

• De covenant default rate liep op naar 3,9 procent, ondanks dat in >80 procent van de gevallen covenant holidays worden verleend.

• Het aandeel bedrijven met PIK-componenten in hun senior debt steeg naar 17 procent.

• Bedrijven met <10 procent covenant headroom vormen inmiddels 15 procent van de markt (2024: 10 procent).

Vooruitblik
De private markten blijven veerkrachtig dankzij winstgroei, maar de afzwakkende EBITDA-ontwikkeling en oplopende spanningen in kredietstructuren zijn signalen om scherp op te letten.

Nick Baldwin (Lincoln International) waarschuwt dat “een handvol slechte deals een disproportioneel effect kan hebben op fondsrendementen in een markt die voorzichtig onder druk komt.”