Juryverslag Best Deal Small-Cap 2025: De overname van Eternal Sun en Wavelabs wint
Op 3 november kwam in Capital C de jury bijeen voor de juryvergadering voor de Best Deal Small Cap 2025. Aan de jury de taak om de 6 beste deals uit een longlist van 12 te selecteren, waaronder één voorgestelde winnaar die op donderdag 11 december werd bekendgemaakt tijdens de M&A Awards 2025.
De longlist was afkomstig van nominaties door leden van de M&A Community. Na selectie door het dealteam en management (waarbij werd gelet op zaken zoals transactiewaarde onder 50 miljoen euro en volledigheid van de nominatie), bleven er 12 kandidaten over.
De 12 kandidaten op de longlist:
• Bolster Investment Partners neemt Eternal Sun over
• Coffee Growth Group neemt Peeze over
• Front Row Group neemt Build in Amsterdam over
• One Click LCA neemt Pré Sustainability over
• SMT Netherlands neemt Pols over
• Royal HZPC neemt IPM Potato Group over
• Saferoad Holding neemt PMF Stalen Masten over
• Universal Marine Medical Supply International neemt Legaay Medical Group over
• Visma neemt HealthConnected over
De jury
De jury bestond net als vorig jaar uit:
• Brigitte van der Maarel (Managing Partner Karmijn Kapitaal)
• Maasbert Schouten (ondernemer, investeerder en CEO MaasInvest, voorzitter)
• Margot Engels (Operationeel Partner en CEO Holland Capital)
• Rob van der Laan (Oprichter en Managing Partner NewPort Capital)
Beoordelingscriteria
De jury beoordeelt de deals op verschillende aspecten: de strategische onderbouwing, de competitiviteit van de prijs, de complexiteit van de transactie, de innovativiteit van de financiering, en de vakkundige uitvoering (doorlooptijd, zorgvuldigheid, communicatie).
De favoriet van de jury wordt gekozen door een gewogen gemiddelde van de punten (0 tot 10) die de juryleden toekennen. Om het zuiver te houden, mag een jurylid niet stemmen bij deals waarbij hij betrokken is. Dit jaar was dat het geval bij Margot Engels (Holland Capital was betrokken bij de verkoop van HealthConnected aan Visma).
De uiteindelijke winnaar werd bepaald door juryscores (75 procent) en stemmen van de M&A Community (25 procent).
De overige favorieten
De overname van Employes door Ageras
Binnen slechts vier maanden werd een volledig competitief proces doorlopen. Employes, een cloudgebaseerde salarissoftware voor het MKB, werd overgenomen door de Deense fintech Ageras. Bijzonder complex was de aandeelhoudersstructuur: enkele investeerders hadden ook belangen in de runner-up concurrent. Het resulteerde in een deal waarbij in ‘cash’ werd betaald, zonder een earn-outregeling – hoogst ongebruikelijk in softwaretransacties.
De overname van Pré Sustainability door One Click LCA
Het wetenschappelijk toonaangevende SimaPro (levenscyclusanalyse-software) van Pré Sustainability fuseerde met het Finse One Click LCA. Samen bieden ze ’s werelds grootste levenscyclusanalyse-platform met meer dan 500.000 datasets. In tijden van politieke druk op duurzaamheid is deze deal cruciaal om bedrijven te helpen CO2-emissies te verlagen.
De overname van PMF Stalen Masten door Saferoad Holding
Een iconisch Nederlands familiebedrijf van 171 jaar vond een internationale partner. PMF beschikt over unieke vormbanken – er zijn er slechts vier in Europa – waarmee stalen masten in elke vorm worden geproduceerd. ING Corporate Finance wist via een competitieve internationale veiling de enterprise value met meer dan 40 procent te verhogen voor verkoop aan Saferoad Holding, gesteund door FSN Capital.
De overname van IPM Potato Group door Royal HZPC
Royal HZPC, wereldmarktleider in aardappelgenetica (één op de tien wereldwijd geconsumeerde aardappels is een HZPC-variëteit), versterkte zijn platform door overname van het Iers-Schotse IPM. De deal voegt 1.800 acre hoogwaardige productie toe in Schotland, toegang tot groeimarkten in Noord-Afrika, en een complementair variëteiten-portfolio. Cruciaal voor wereldwijde voedselzekerheid: aardappels leveren de hoogste opbrengst aan koolhydraten per liter water.
De overname van Legaay Medical Group door Universal Marine Medical Supply International
Een complexe carve-out uit de beursgenoteerde B&S Group. Lagaay distribueert farmaceutica en medische apparatuur aan maritieme en offshore-industrie in 100+ landen. De transactie vereiste multi-jurisdictionele regelgeving over zes landen en een innovatieve secured vendor loan. Bijzonder was de timing: gelijktijdig voerde B&S een tweede deal uit. Beide moesten tergelijkertijd worden afgekondigd.
Winnaar volgens de jury: de overname van Eternal Sun door Bolster Investment Partners
De meeste punten kreeg de overname van Eternal Sun door Bolster Investment Partners, gevolgd door de aanvullende acquisitie van het Duitse Wavelabs. Alle juryleden met stemrecht plaatsten deze deal in hun top drie.
In mei 2025 verwierf Bolster 80 procent in Eternal Sun, fabrikant van LED-zonnesimulators voor nieuwe generaties zonnepaneeltechnologieën. Het bedrijf, opgericht in 2011 als TU Delft spin-off, is wereldmarktleider en actief in 60+ landen. De machines zijn essentieel voor prijsbepaling van zonnepanelen: omdat deze als commodity worden verhandeld, betalen producenten topprijzen voor de nauwkeurigste metingen.
Het investeringsproces was competitief. Bolster onderscheidde zich door diepgaand onderzoek bij universiteiten en experts wereldwijd. Voor een voorkeursposition koos het team voor creativiteit: het bod werd geschreven met onzichtbare inkt, alleen leesbaar onder UV-licht. Een raadsel over zonlicht dat de juiste frequentie nodig heeft om zichtbaar te worden.
Toen net een bank de financiering zou goedkeuren, kondigde Trump op 2 april 2025 onverwacht importtarieven aan: 125 procent op Chinese goederen en 20 procent op Europese. De bank trok zich volledig terug. De oplossing werd een cconverteerbare vendor loan die later, toen de tarieven normaliseerden, werd geherfinancierd.
Tijdens het proces deed zich een strategische kans voor: Wavelabs, Duitse concurrent en marktleider in simulators voor zonnecellen, kwam in financiële problemen. Voor Eternal Sun bood dit toegang tot de aangrenzende markt, een top R&D-team, en verlaging van klantconcentratie. Het Bolster-team onderhandelde parallel, waarbij de auto fungeerde als mobiel kantoor.
Op 6 mei 2025 sloot de Eternal Sun-deal. Voor Wavelabs volgde een nacht onderhandelen tot 3:00 uur, waarna het team naar Duitsland reed voor ondertekening bij de notaris om 23:00 uur. De gecombineerde groep presteert boven verwachting, met 26,35 miljoen euro omzet en 8 miljoen euro EBITDA.
De jury is unaniem enthousiast, vooral vanwege de volgende redenen:
• Strategische visie onder druk: Bolster zag midden in het proces de kans om via een aanvullende acquisitie direct de wereldmarktleider te creëren in beide segmenten. Deze parallelle executie getuigt van uitzonderlijk strategisch inzicht.
• Creatief problemen oplossen: Toen bankfinanciering wegviel door geopolitieke ontwikkelingen, vond het team binnen korte tijd een alternatieve oplossing.
• Executie onder tijdsdruk: Twee competitieve processen parallel, onderhandelen tot diep in de nacht, de volgende ochtend naar Duitsland voor ondertekening – dit vereist uitzonderlijk doorzettingsvermogen.
• Maatschappelijke impact: De machines zijn cruciaal voor ontwikkeling van nieuwe technologieën zoals perovskite, tot 50 procent efficiënter dan bestaande panelen. Zonder deze testapparatuur zou belangrijk onderzoek naar volgende-generatie zonnepanelen niet mogelijk zijn.
De publieksstemmen via MenA.nl bevestigden de uitslag: De overname van Eternal Sun en Wavelabs door Bolster Investment Partners is de beste Small-Cap Deal van 2025!
